Key takeaways

• Schotland is van plan eigen obligaties uit te geven om zijn financiële onafhankelijkheid te bewijzen.
• Een hoge rente op de obligaties zou volgens critici wel kunnen aantonen dat beleggers instabiliteit vrezen na een scheiding tussen het VK en Schotland.
• Hoewel een nieuw referendum in de nabije toekomst onwaarschijnlijk lijkt vanwege het verzet van premier Keir Starmer, blijft het risico op de lange termijn bestaan.

Voor het eerst laat de Schotse regering de wereldwijde obligatiemarkt de potentiële risico’s van nationale afscheiding inschatten. Door de uitgifte van eigen schuldinstrumenten te plannen – informeel ‘kilts’ genoemd – wil de regering in Edinburgh een directe relatie met internationale financiers opbouwen, waarbij de Britse regering in Londen wordt omzeild. Voor de Scottish National Party is die stap bedoeld om het idee van onafhankelijkheid te normaliseren door aan te tonen dat Schotland in staat is om zelfstandig op de kapitaalmarkten te opereren. Dat schrijft Bloomberg.

De risico’s van financieel referendum

Dit financiële manoeuvre zou echter het streven naar soevereiniteit kunnen ondermijnen. Ben Cormier van de Universiteit van Strathclyde suggereert dat obligatierendementen en kredietratings in wezen zullen fungeren als een ‘financieel referendum’.

Als beleggers hogere rentetarieven eisen vanwege vermeende instabiliteit, zouden politieke tegenstanders de stijgende kosten kunnen gebruiken om kiezers bang te maken die bezorgd zijn over de economische levensvatbaarheid van een afzonderlijke staat.

1,5 miljard pond ophalen via uitgifte

Hoewel de gedecentraliseerde regering sinds 2015 bevoegd is om leningen aan te gaan, heeft zij in het verleden altijd een beroep gedaan op de centrale Britse schatkist. Die strategie verschuift na de recente verkiezingen, die gunstig uitpakten voor pro-onafhankelijkheidsgezinde wetgevers.

De regering is van plan om de komende vijf jaar een obligatieprogramma van 1,5 miljard pond (1,75 miljard euro) op te zetten, waarbij de eerste uitgifte naar verwachting tussen het laatste kwartaal van dit jaar en begin 2027 zal plaatsvinden. Vicepremier Jenny Gilruth bevestigde dat de regering momenteel overleg voert met experts uit de sector en de selectie van juridische adviseurs en bookrunners afrondt.

Onzekerheid bij beleggers

De grootste zorg voor beleggers is de onzekerheid rond een mogelijke afscheiding van het Verenigd Koninkrijk voordat de obligaties vervallen. Een dergelijke overgang roept vragen op over de toekomst van de Schotse economie en of er een nieuwe munteenheid zou worden ingevoerd, wat de terugbetalingen in Britse ponden in gevaar zou kunnen brengen.

Hoewel S&P Global en Moody’s Schotland momenteel een kredietrating toekennen die gelijk is aan die van het Verenigd Koninkrijk, zijn die scores gebaseerd op de huidige unie. Sommige beleggers, zoals David Zahn van Franklin Templeton, geven aan dat ze alleen in die activa geïnteresseerd zouden zijn zolang Schotland deel blijft uitmaken van het Verenigd Koninkrijk.

Kosten kunnen oplopen voor Schotse overheid

Het is moeilijk te voorspellen welke exacte premie Schotland bovenop Britse “gilts” zal moeten betalen. Sommige analisten wijzen naar het eiland Man of de Lancashire County Council als losse benchmarks, hoewel dit geen perfecte vergelijkingen zijn.

Een meer waarschuwend verhaal komt uit Catalonië, waar de kosten van leningen dramatisch stegen toen het vooruitzicht op onafhankelijkheid toenam. Dat weerspiegelt de periode van het referendum in 2014, toen de Britse regering waarschuwde voor een stijging van de rendementen met vijf procentpunten, een bewering die destijds door voorstanders van onafhankelijkheid werd verworpen.

Het belang van de looptijd van obligaties

Hoewel een nieuw referendum in de nabije toekomst onwaarschijnlijk lijkt door het verzet van premier Keir Starmer, blijft het risico op de lange termijn bestaan.

Matt Amis van Aberdeen Group merkt op dat de looptijd van de obligaties cruciaal is. Terwijl een vijfjarige obligatie aanvaardbaar kan zijn, zou een 30-jarige obligatie een veel grondiger afweging van de risico’s van afscheiding vereisen.

Volg Business AM ook op Google Nieuws

Wil je toegang tot alle artikelen, geniet tijdelijk van onze promo en abonneer je hier!

(ns)(fc)