Door de renteverhogingen van de centrale banken is de waarde van schuldpapier op de secundaire markt fors gezakt. De Bloomberg Global Aggregate Bond Index, die vastrentende activa wereldwijd volgt, bevindt zich voor de eerste keer in de geschiedenis in een berenmarkt.

Het gaat niet goed met de obligatiemarkten. Nu de centrale banken wereldwijd aan de handrem trekken, schiet de rente op schuld- en overheidspapier fors de hoogte in. De Amerikaanse tienjaarsrente is sinds de start van dit jaar gestegen van zo’n 1,6 procent tot iets meer dan 3,25 procent vandaag.

Door die hogere rente worden obligaties op de secundaire markt, waar het schuldpapier van eigenaar verandert, minder waard. Beleggers krijgen immers een hogere coupon als bedrijven of overheden nieuwe obligaties op de markt brengen, waardoor ze minder willen betalen voor effecten met een lagere coupon.

Een berenmarkt

De dalende obligatiekoersen zijn zodanig ernstig dat de Bloomberg Global Aggregate Bond Index zich voor het eerste in de geschiedenis in een berenmarkt bevindt. Dat betekent dus dat die index 20 procent onder het meest recente hoogtepunt noteert.

“Ik vermoed dat de stierenmarkt voor obligaties die in het midden van de jaren tachtig begon, ten einde loopt”, zegt Stephen Mille, beleggingsadviseur bij GSFM, een afdeling van het Canadese CI Financial Corp, in een reactie tegenover het economische persagentschap Bloomberg. “De obligatierendementen (coupons, red.), ofwel de yields, zullen niet terugkeren naar de historische dieptepunten van zowel voor als tijdens de pandemie.”

De expert voegt eraan toe dat de hoge inflatie waarmee de wereld nu wordt geconfronteerd, betekent dat de centrale banken niet bereid zullen zijn om snel het geweer van schouder te veranderen. “Er zullen geen nieuwe stimuleringsmaatregelen komen waardoor de rente op (Amerikaans) schatkistpapier onder de grens van 1 procent zal duiken”, klinkt het.

Obligatiebeleggers blijven schuldpapier kopen

Ondanks de precaire situatie op de obligatiemarkten zijn er nog heel wat obligatiebeleggers die bereid zijn om schuldpapier te kopen, merkt Bloomberg op. Zij verwachten net dat de Federal Reserve volgend jaar opnieuw gedwongen zal worden om de rente te verlagen.

Zo denken ze dat de forse renteverhogingen de Verenigde Staten in een recessie kunnen storten, waardoor de Amerikaanse centrale bank zal moeten ingrijpen met versoepelingen. Powell heeft tijdens zijn speech tijdens de Jackson Hole-conferentie weliswaar aangegeven dat inflatie bestrijden (op dit moment) belangrijker is dan de economische groei.

“Ik zou de huidige trend karakteriseren als een noodzakelijke correctie na een periode van onhoudbaar ultralage rendementen”, zegt Steven Oh, hoofd kredieten en vastrentende waarden bij PineBridge Investments LP. “Onze verwachtingen zijn dat de rendementen naar historische normen laag zullen blijven en dat 2022 in de huidige cyclus waarschijnlijk het hoogtepunt zal zijn van de rendementen op 10-jarige obligaties.”

Zal de rente nog verder stijgen?

De Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index is met 12,5 procent gedaald ten opzichte van het hoogste punt. Dat is meer dan het dubbele van alle eerdere dalingen van piek tot dal sinds de jaren zeventig. Simeon Hyman, hoofd beleggingsstrategie bij ProShares, zegt in een reactie tegenover het persagentschap Reuters, dat de Amerikaanse rentes nog verder kunnen stijgen. Zo gaat de Amerikaanse centrale bank het tempo van de kwantitatieve verstrakking verdubbelen vanaf deze maand. De toezichter zal dan de balans verkleinen met 95 miljard dollar per maand.

“Als je de iets defensievere toon van de voorzitter combineert met de verdubbeling van de omvang van de kwantitatieve verkrapping, moet je tegen jezelf zeggen: er is meer ruimte voor een stijging van de rentetarieven”, aldus de expert.

De Europese obligaties werden dit jaar al het hardst getroffen. Dat komt door de oorlog in Oekraïne die de energieprijzen de hoogte injagen. De Aziatische markten hebben minder geleden, geholpen door het rentebeleid van de People’s Bank of China (PBOC). De Chinese centrale bank verlaagt net de rentes om de economische groei aan te zwengelen en de schuldencrisis in de vastgoedsector te boven te komen.

(lb)