Key takeaways

• Lee Robinson zet in tegen de particuliere kredietmarkt ter waarde van 1,8 biljoen dollar (1,6 biljoen euro) via kredietverzuimswaps van verzekeringsmaatschappijen.
• Ondoorzichtige schuldposities en door AI aangestuurde volatiliteit creëren risico’s voor grote verzekeraars.
• Het pessimisme onder institutionele beleggers neemt toe nu hedgefondsen en banken zich indekken tegen een mogelijke ineenstorting van de sector.

Lee Robinson, een hedgefondsbeheerder die tijdens de financiële crisis van 2008 op beroemde wijze een inzet van 20 miljoen dollar (17,6 miljoen euro) tegen subprime-hypotheken omzette in 200 miljoen dollar (176 miljoen euro), richt zich nu op een nieuwe kwetsbaarheid: de particuliere kredietmarkt van 1,8 biljoen dollar. In plaats van de sector rechtstreeks short te gaan, richten Robinson en zijn bedrijf, Altana Wealth, zich op de verzekeringsmaatschappijen die deze leningen in grote mate ondersteunen.

Door gebruik te maken van kredietverzuimswaps (CDS) zet hij bearish weddenschappen in op grote entiteiten zoals MetLife, Lincoln National en Berkshire Hathaway. Dat schrijft Bloomberg.

Nieuwe strategie

Robinson lanceert een speciaal fonds, gefinancierd met zijn eigen kapitaal, om zich in te dekken tegen een voorspelde daling van de particuliere kredietmarkt, een correctie in het door AI aangewakkerde marktenthousiasme en dalende bedrijfswaarderingen als gevolg van liquiditeitsproblemen.

Hij wijst op een opvallende gelijkenis tussen het huidige overmatige zelfvertrouwen op de markt en de griezelige rust die voorafging aan de ondergang van Lehman Brothers, en noemt de historisch lage rendementspremies van bedrijven een teken van gevaar.

De kern van Robinsons strategie is de overtuiging dat de markt geen rekening heeft gehouden met de mogelijkheid van aanzienlijke afschrijvingen binnen een ondoorzichtig en onbeproefd segment van de obligatiemarkt. Hoewel veel verzekeraars volhouden dat hun posities in particuliere obligaties gediversifieerd en van investment-grade-kwaliteit zijn – zoals MetLife heeft beweerd – stelt Robinson dat de toenemende concentratie van deze activa, met name bij levensverzekeraars, systeemrisico’s met zich meebrengt. Dit wordt nog verder gecompliceerd door de bedreiging die AI vormt voor op software gebaseerde kredietnemers binnen deze portefeuilles.

Toenemend pessimisme bij institutionele beleggers

Dit bearish sentiment wint ook buiten Altana aan kracht. Andere hedgefondsen richten zich op CDS’en van verzekeraars, en grote Wall Street-instellingen zoals Goldman Sachs en JPMorgan Chase ontwikkelen producten voor klanten die bescherming zoeken tegen deze specifieke sectorrisico’s. Uit gegevens blijkt dat de netto nominale posities in CDS’en van Amerikaanse verzekeraars eind mei waren gestegen tot 5,5 miljard dollar, waarbij zowel de handelsvolumes als de beschermingskosten een stijgende lijn vertonen.

De sterke toename van de blootstelling aan particuliere kredieten vond het afgelopen decennium plaats, toen verzekeraars op zoek waren naar hogere rendementen in een omgeving met lage rentetarieven. Uit een rapport van Moody’s Ratings blijkt dat tegen het einde van 2025 ongeveer 20 procent van de 4 biljoen dollar aan vastrentende activa in het bezit van Amerikaanse levensverzekeraars bestond uit illiquide activa, voornamelijk particuliere kredieten. Deze verschuiving is vooral duidelijk bij verzekeraars die banden hebben met private-equitygiganten zoals Apollo Global Management en KKR.

Waarschuwingen van toezichthouders

Wereldwijde toezichthouders en analisten beginnen hun bezorgdheid te uiten. De Europese Centrale Bank heeft gewaarschuwd voor mogelijke verliezen voor verzekeraars, en de CDS-spreads voor Europese reuzen als Allianz en Axa lopen op ten opzichte van indices voor hoogwaardige obligaties.

Mark Lieb, CEO van Spectrum Asset Management, sluit zich aan bij het sentiment dat institutionele beleggers en verzekeraars wellicht binnenkort gedwongen zullen zijn hun particuliere beleggingen af te schrijven als gevolg van agressieve beleggingsstrategieën.

Kwetsbaar financieel ecosysteem

Robinsons aanpak omvat een gediversifieerde strategie van aandelenopties op individuele aandelen en verzekerings-CDS’en. Zijn staat van dienst met risicovolle successen omvat onder meer succesvolle inzetten op Libanese schuld, digitale valuta’s en effecten van Fannie Mae, hoewel hij nog steeds verwikkeld is in een juridisch geschil over de AT1-obligaties van Credit Suisse.

Hij concludeert dat, doordat toezichthouders banken na 2008 hebben afgeraden risicovolle leningen te verstrekken, de ontstane leemte werd opgevuld door particuliere kredietverlening, waardoor een kwetsbaar ecosysteem is ontstaan waarin het faillissement van één enkel bedrijf een bredere ineenstorting van de sector zou kunnen veroorzaken. (fc)

Volg Business AM ook op Google Nieuws

Wil je toegang tot alle artikelen, geniet tijdelijk van onze promo en abonneer je hier!