De feiten: Wall Street begint te geloven dat zowel de inflatiepiek als het einde van de renteverhogingen nabij is.

• De belangrijkste indices staan nog steeds in het groen, en dat al sinds het begin van het jaar. De gisteren bekendgemaakte gegevens over de Amerikaanse arbeidsmarkt – er zijn meer banen gecreëerd dan verwacht (wat de Fed speelruimte geeft om de rente verder te verhogen) – hebben de trend niet afgekoeld, integendeel.
• Op de markt voor inflatieswaps, een soort cashflowswaps die beleggers met een hefboom tegen inflatie moeten beschermen, wordt geschat dat de inflatie dit jaar tot 2 procent zal dalen, zo schrijft het financiële persagentschap Bloomberg. Dit is in strijd met de mening van een hele rist economen, die in plaats daarvan uitgaan dat de geldontwaarding pas in 2024-2025 terugkeert naar 2 procent.
• Op de geldmarkten wint het idee dat de Fed de rente zal gaan verlagen, terrein. Toch heeft de Fed zelf volgehouden dat de rente lang hoog moet blijven.
• Kortom: dit zijn uiterst optimistische schattingen. Maar zelfs op ruimere schaal zou de markt de inflatie en het rentepad van de Fed verkeerd inschatten.

Onderschatting

De conclusie: verschillende grote vermogensbeheerders waarschuwen dat dit een onderschatting is van de inflatie- en rentesituatie.

• Frédéric Leroux van de Franse vermogensbeheerder Carmignac, goed voor 44 miljard euro, zegt tegen Bloomberg dat “de inflatie zal aanhouden”. Hij wijst op een tekort aan arbeidskrachten, waardoor de inflatie hoger zou moeten houden dan geraamd.
  • Dit zou de wereld in een situatie brengen die vergelijkbaar is met de jaren 1960 tot 1980, toen verschillende energieschokken de inflatie naar nieuwe hoogten stuwden.
• Wat de rente betreft, betoogt hij dat een paradigmaverschuiving de agenda bepaalt van de monetaire instellingen. “Na de crisis dachten centrale bankiers dat zij het niveau van de rente konden bepalen. De afgelopen twee jaar hebben ze ingezien dat dit niet het geval is: het is de inflatie die de doorslag geeft.” Ergo: inflatie die hoog blijft, zal “beslissen” over hoge tarieven. Maar Leroux concludeert ook dat centrale banken niet “te veel pijn” willen veroorzaken.
• Bij BlackRock klinkt een ander verhaal. De inflatie zal waarschijnlijk hoog blijven en zelfs een recessie zal de koers van de centrale banken niet veranderen. Zij moeten in dat geval gewoon kiezen voor lagere renteverhogingen.
  • “Het is onwaarschijnlijk dat centrale banken te hulp schieten met snelle renteverlagingen in een recessie die zij hebben ontworpen, om de inflatie terug te brengen naar de beleidsdoelstellingen. In plaats daarvan zou de beleidsrente langer hoger kunnen blijven dan de markt verwacht”, aldus de analisten, die worden geciteerd door Bloomberg. De investeringsfirma waarschuwde onlangs dat “een recessie zoals we nog nooit hebben gezien” op komst is.
• Ook JPMorgan-topman Jamie Dimon denkt niet dat het tijdperk van de renteverhogingen, voorbij is. Hij voorspelt dat de Fed zal stoppen bij een percentage van 6 procent, tegen een algemene schatting van 5 procent (het huidige percentage is 4,25 procent), zo meldt Yahoo Finance. Ook hier zou de reden de geldontwaarding zijn, die hoger en langer dan verwacht zou aanhouden.

Tweede-ronde-effecten

De wereld van de vermogensbeheerders is niet de enige die zich zorgen maakt. Philippe Lane, hoofdeconoom van de ECB, luidde vrijdag de alarmbel over de “tweede-ronde-effecten” van de inflatie. De reden: de komende loonstijging, waardoor de geldontwaarding een heropleving zou moeten kennen.

Conclusie: Voorspellen hoe de inflatie of aandelenkoersen zich zullen ontwikkelen; het blijft een bijzonder delicate oefening in deze macro-economische situatie.

(lb)