Waar het op neerkomt:

• De dollar staat op zijn hoogste punt in 20 jaar, mede dankzij de renteverhogingen van de Fed, waartoe eerder en harder dan elders in de wereld is besloten om de inflatie aan te pakken.

• Maar de inflatie is nog steeds hoog in de US of A, en de Fed zal de rente blijven verhogen… dus zou de dollar moeten blijven stijgen, zo zou men kunnen redeneren.

In het nieuws:

• Zo eenvoudig is dat niet, merkt Goldman Sachs op in een rapport dat eind vorige week werd vrijgegeven en dat door Business Insider kon worden ingekeken.

• De analisten van de zakenbank zeggen dat het klopt dat in deze situatie de dollar gemiddeld blijft stijgen. Hij piekt wanneer de wereldwijde groei zijn dieptepunt bereikt en de Fed de rente begint te verlagen, wat naar verwachting niet eerder dan 2024 zal gebeuren.

• Maar er zijn interessante uitzonderingen die de regel bevestigen. In de jaren 1970 en 1980 waren er periodes van hoge inflatie waarbij de dollar piekte. En die zouden volgens de Goldman-analisten beter vergelijkbaar zijn met de situatie waarmee de wereld vandaag wordt geconfronteerd.

“Het kan zinvol zijn om de ervaringen van het midden van de jaren zeventig en het midden van de jaren tachtig, toen er een gelijkaardige inflatie was, te vergelijken”, stelt het rapport. “Deze parallellen suggereren dat er wellicht geen aanzienlijke versoepeling van het monetaire beleid door de Fed of een lage inflatie voor nodig is om de dollar te laten pieken; en dat een eerdere piek mogelijk is zodra duidelijk is dat de renteverhogingen in de VS een pauze naderen, of als de communicatie van de Fed geloofwaardig is, zelfs als de (economische) activiteit in de VS blijft vertragen.”

Goldman Sachs

• Zodra een daling van de inflatie in zicht komt en er wordt gespeculeerd over een stop van de renteverhogingen, zou de dollar dus aan waarde verliezen. De markten zijn erg volatiel dit jaar en de prijzen zijn al omhooggeschoten bij dergelijk nieuws, bijvoorbeeld in juli.

Vooruitblik:

• De bank verwacht dat in de nabije toekomst verschillende ontwikkelingen het momentum van de dollar zullen afzwakken.

“Ergens in de eerste helft van 2023 zouden we een samenloop van factoren kunnen zien: we zouden het ergste van de winterrecessie in Europa achter de rug kunnen hebben, het nieuwe management van de Bank of Japan zou kunnen beginnen met een geleidelijke verstrakking van het beleid, en het zerocovidbeleid van China zou op zijn retour kunnen zijn. Daarnaast zou een piek in de Amerikaanse rente eindelijk in zicht kunnen zijn, naast enige matiging van de Amerikaanse inflatie en de arbeidsmarkt. Maar we zijn er nog niet”.

Goldman-nota

• Sommige van deze ontwikkelingen lijken inderdaad nog verre toekomstmuziek.

• De Bank of Japan is bijzonder terughoudend met het verhogen van de rente en speelt in plaats daarvan met de verkoop van dollars of de aankoop van obligaties om de consumentenprijzen te bedaren. De inflatie is er nog lang zo hoog niet als in de rest van de wereld; in september bedroeg deze 3 procent op jaarbasis. Maar als de geldontwaarding sterk stijgt en de in augustus aangetreden nieuwe president van de centrale bank besluit de rente te verhogen, zou de yen sterker worden ten opzichte van de dollar.

• Ook voor China lijkt het Goldman-scenario voorlopig ver weg. In de openingstoespraak van het recente Congres van de Chinese Communistische Partij (CCP) benadrukte Xi Jinping opnieuw het belang van het zerocovidbeleid.

• In Europa zou de gemeenschappelijke munt deze week al een kleine impuls kunnen krijgen. Donderdag zal de ECB een nieuwe renteverhoging aankondigen, verwacht wordt van 75 basispunten. Dit zou de euro ten opzichte van de greenback naar de andere kant van de pariteit kunnen duwen.

(lb/fjc)