Key takeaways

• De dollar daalde in de eerste helft van dit jaar met 10 procent, de grootste daling sinds 1973.
• Sinds juli is er echter opnieuw een lichte stijging te merken.
• Strategen van bankinstelling HSBC zien dit als een waarschuwing dat de neerwaartse trend van de dollar bijna ten einde is.

Strategen van HSBC waarschuwen dat de niet aflatende verkoopdruk op de Amerikaanse dollar lijkt op een zeepbel die binnenkort zou kunnen barsten. Ze merken op dat traders, die zich richten op de scherpe daling van de dollar dit jaar, deze trend extrapoleren naar de toekomst en bubbelachtig gedrag vertonen.

Dit staat in contrast met de sterke dollarzeepbel die we eerder zagen, en benadrukt de opkomst van een ‘anti-zeepbel’. Strategen van HSBC zien dit als een waarschuwing dat de neerwaartse trend van de dollar mogelijk ten einde loopt. De Bloomberg Dollar Spot Index daalde in 2023 namelijk met meer dan 8 procent door zorgen over de stabiliteit van het Amerikaanse beleid en de toekomst van de reservemunt.

Argumenten om de dollar te verkopen

Hoewel HSBC verdere zwakte van de dollar verwacht in de komende maanden, is HSBC van mening dat de redenen voor een aanzienlijke depreciatie steeds eenzijdiger zijn geworden. Onzekerheid over het beleid van de VS heeft ongetwijfeld de status van de dollar als veilige haven verminderd en “de-dollarisatie” aangewakkerd, maar de stimulans om de dollar te verkopen is verzwakt sinds de aankondiging van president Trump van “wederzijdse tarieven” in april.

HSBC erkent echter dat hernieuwde politieke onzekerheid in de VS of een onverwachte versnelling van de wereldwijde economische groei de daling van de dollar zou kunnen versterken. Een terugkeer naar een meer traditionele relatie tussen de dollar en de Amerikaanse rente zou kunnen duiden op een naderende bodem voor de dalende trend. Omgekeerd zou een toenemende onzekerheid over het beleid in de VS of een versnelling van de wereldwijde economische activiteit de daling van de dollar kunnen versnellen.

Toch verdere daling?

Hoewel deze scenario’s niet het basisscenario van HSBC zijn, benadrukken ze wel dat we ons bewust moeten zijn van de risico’s. Potentiële triggers voor verdere zwakte van de dollar zijn onder andere de vervanging van Federal Reserve Chairman Jerome Powell en de outperformance van de euro.

HSBC erkent de potentiële neerwaartse risico’s voor de dollar, maar blijft erbij dat zich een ‘anti-USD-bubbel’ aan het vormen is, hoewel die misschien niet onmiddellijk barst. Het is echter onvermijdelijk dat zeepbellen uiteindelijk barsten.