Begin dit jaar stortten een aantal Amerikaanse banken met een totaal vermogen van meer dan 500 miljard dollar in elkaar. Hun snelle val deed vrezen voor een herhaling van de ineenstorting van het financiële systeem in 2008. Deze vrees verdween al snel, maar veranderde wel in vele vragen over wat er nu juist tot die crisis had geleid, hoeveel schade deze kan aanrichten aan het banksysteem en de economie als geheel, en of de snelle reactie van de overheid een model van schadebeperking was of een oorzaak voor meer problemen in de toekomst. Timur Turlov, CEO van Freedom Holding Corp. en oprichter van Freedom Finance Europe, werpt een blik op de bankencrisis in de VS van de eerste helft van dit jaar en kijkt vooruit naar wat dit inhoudt voor beleggers.
Silvergate Capital, Silicon Valley Bank (SVB) en Signature Bank of New York stortten in maart in, gevolgd door First Republic Bank op 1 mei. Silvergate en Signature raakten o.a. in de problemen door de cryptomarkt, die tegelijkertijd zowel booming als crashend was. SVB en First Republic zaten dan weer vast in een investeringsval die kwetsbaar was voor een risico waar de banken niet goed op voorbereid waren: een snelle renteverhoging door de Federal Reserve na een aantal jaren van bijna-nulwaarden.
“Banken in de VS hebben te maken met een interessant fenomeen dat renterisico heet. Dat is geen typisch risico, mensen besteden er gewoonlijk niet veel aandacht aan. Veel belangrijker is de vraag of de lener het geld zal teruggeven of niet. De risico’s van rentewijzigingen in de toekomst worden daarom als minder belangrijk beschouwd voor financiële instellingen,” zegt Turlov.
Zo werd Silicon Valley Bank geconfronteerd met een relatief ongemotiveerde paniek onder banken (het zogenaamde “bank run” proces) door zorgen over de waardevermindering van de portefeuille. Geen enkele bank zou waarschijnlijk bestand zijn geweest tegen die paniek. Toch was de bank nog ver van een faillissement verwijderd toen depositohouders massaal deposito’s begonnen op te nemen. Die paniek leidde wel tot een failliet.
Ondertussen blijft de Fed het belangrijkste rentetarief verhogen in een poging om de hoge inflatie, die slechts weinig vertraagt, te overwinnen. De arbeidsmarkt in de VS is nog steeds erg sterk en daarom is het mogelijk dat de rente tijdens de volgende vergadering van de Amerikaanse toezichthouder opnieuw wordt verhoogd, hoewel de markt hoopt op een langverwachte pauze. “Ik denk dat de rentetarieven de komende tien jaar veel hoger zullen zijn dan de afgelopen tien jaar. Toen waren de rentetarieven bijna nul, wat niet normaal is voor het financiële systeem. De stijgingen zullen niet gigantisch zijn, maar zo laag als tien jaar geleden, dat kan gewoon niet,” zegt Turlov.
Wat de inflatie betreft, denkt Timur Turlov dat de VS niet lang zullen worstelen met hoge prijzen: binnenkort zullen ze geleidelijk beginnen te dalen. Het probleem van de stijgende prijzen was een scherpe daling van het aanbod door een breuk in de toeleveringsketens – een tekort aan goederen leidde tot een sprong in de inflatie. Zodra het tekort geneutraliseerd is, zullen de prijzen dalen, meent de expert.
Het herstel van China
Na het opheffen van de strenge coronavirusbeperkingen in China hebben veel beleggers ingezet op een snel herstel van de economie van het land. Tot nu toe zien de groeicijfers er nog altijd niet indrukwekkend uit. In mei daalde de Chinese export bijvoorbeeld meer dan verwacht door de afnemende wereldwijde vraag naar Chinese goederen. Het cijfer daalde met 7,5 procent ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder, aldus China’s General Administration of Customs, ver onder de verwachtingen van analisten van een daling van 0,4 procent. De import was echter beter dan verwacht en daalde met 4,5 procent vergeleken met vorig jaar, terwijl analisten een daling van 8 procent hadden verwacht. Hierdoor bedroeg het maandelijkse handelsoverschot van het land $65,81 miljard, een daling van 16,1 procent, die lager dan verwacht was.
Sommige economen zeiden dat het importcijfer aantoont dat China’s post-COVID herstel positief evolueert dankzij een vertraging in de export. In april daalde de import met 7,9 procent vergeleken met een jaar ervoor, terwijl de export met 8,5 procent steeg, na een onverwachte sprong in maart.
“China zal proberen zijn economie te stimuleren, omdat het land niet echt een andere keuze heeft. Het is een land met veel interne onrust en een stopzetting van de economische groei zal tot grote problemen leiden voor de binnenlandse schuldenmarkt. Economische groei zal China redden, zelfs als dat ten koste gaat van de inflatie of de stabiliteit van de yuan,” voegt Turlov toe.
Wat dan met de aandelen?
Timur Turlov verwacht dat de wereldeconomie en de markten de komende jaren zullen groeien, maar wel ongelijkmatig. Als voorbeeld noemt de expert een recente situatie waarin de Nasdaq index in twee weken tijd met bijna 10 procent steeg, terwijl de Dow Jones in dezelfde periode 0,6 procent verloor. Toch raadt Turlov beleggers aan om zich niet blind te staren op snelle groei, want volgens zijn voorspelling kunnen we geen herhaling van de marktsprong in 2020-2021 verwachten.
“We hebben opnieuw duidelijk bewijs gezien dat technologiebedrijven sneller groeien dan andere sectoren. Deze groei is zeer ongelijkmatig en komt vaak door een klein aantal bedrijven die hun kapitalisatie sterk hebben verhoogd,” zei Turlov. Zo toonden bedrijven die actief zijn in de sector van kunstmatige intelligentie (AI) recent een snelle groei.
“Als je nu al begint met denken dat AI te duur is, zegt mijn ervaring dat je fout zit, want eigenlijk is het nog steeds goedkoop. Over een jaar zal je de prijzen drie keer zo hoog zien stijgen. Dat toont aan dat alles nog maar net begonnen is. Als je twijfelt, moet je kopen. Zodra het je duidelijk is wat je moet kopen, is het de moeite waard om te verkopen. De beste oplossing is om de aandelen voor een lange periode vast te houden”, adviseert hij.
Ondanks de vanzelfsprekendheid van grote spelers als Microsoft en Nvidia, is het geen slecht idee om in te zetten op AI en aandelen in die bedriijven te kopen, voegt Timur Turlov daaraan toe. Volgens hem is de kans groot dat deze spelers uiteindelijk de vruchten zullen plukken van deze nieuwe technologie. “Om te winnen hoef je niet altijd de slimste technologie te hebben, maar wel de best geïmplementeerde technologie. Het is duidelijk dat AI de hype van het moment is, en dat het een sprong in arbeidsproductiviteit zal geven.”
Turlov raadt beleggers daarom aan om de tijd te nemen om de markt te analyseren en een lijst op te stellen van bedrijven met goede prestaties. Tegelijkertijd voorspelt hij dat de meerderheid van de beleggers de komende jaren de voorkeur zal geven aan “blue chips”, bedrijven met een lage volatiliteit en gestage groei, en tier two bedrijven links zal laten liggen. Toch zijn er onder de kleinere spelers veel biedingen van hoge kwaliteit met een groot potentieel, die door beleggers worden onderschat. “Het is tijd om voor kwaliteit te kiezen”, vat de CEO samen.
Tot slot adviseert Turlov: “In de afgelopen honderd jaar stegen de prijzen wereldwijd, maar alleen aandelen deden het beter dan de inflatie. Zelfs onroerend goed deed het niet beter dan de inflatie, tenzij je het kocht met geleend geld. De enige manier om een fortuin te verdienen in onroerend goed is het te kopen met andermans geld: beleggen.”
Disclaimer: Beleggingen in effecten en andere financiële instrumenten houden altijd het risico van verlies van uw kapitaal in. De prestaties uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten.
Timur Turlov is CEO van Freedom Holding Corp. en oprichter van Freedom Finance Europe.