We moeten de rente weer verhogen, langer hoog houden en de balans sneller afbouwen, zegt Pierre Wunsch. Hij vreest dat de inflatie hardnekkiger is dan we denken.

In het nieuws: Gouverneur Pierre Wunsch van de Nationale Bank van België (NBB) spreekt zich uit over het monetaire beleid van de ECB.

• Wunsch spreekt zelden over het monetaire beleid van de eurozone. In tegenstelling tot sommige van zijn collega’s en ECB-president Lagarde, hoofdeconoom Lane en bestuurslid Schnabel.
• De Belg is lid van de raad van bestuur van de ECB en vertegenwoordigt er ons land.

Rentevoeten

• “Ik denk dat de verhoging in mei 25 of 50 basispunten zal zijn”, zei Wunsch tegen Reuters in de zijlijn van de vergaderingen van het IMF en de Wereldbank in Washington.
  • “Als de kerninflatie opnieuw een opwaartse verrassing te zien geeft en de driemaandelijkse enquête over de kredietverlening (van de ECB) er niet al te slecht uitziet, moeten we misschien een verhoging met 50 basispunten doorvoeren.”
  • Hij voegde eraan toe: “Als de kerninflatie positief verrast, is 25 wellicht meer aangewezen”.
• Volgens de NBB-gouverneur wordt niet verwacht dat de rente snel zal dalen, zoals de markt denkt (rond het begin van het jaar). “Aangezien de loondynamiek de komende jaren niet verenigbaar zal zijn met de inflatiedoelstelling van 2 procent en de reële rente laag blijft, zie ik geen snelle ommekeer van het beleid zodra we het eindtarief bereiken”, legt hij uit.
  • Hij geeft geen cijfer voor dit eindtarief, maar volgens de gemiddelde ramingen van analisten bedraagt het 3,75 procent. Momenteel staat het tarief op 3 procent.

Afbouwen balans

Het detail: de ECB gebruikt niet alleen de rente om de inflatie aan te pakken. Ze verkleint ook haar balans, dit wil zeggen dat ze zich ontdoet van de activa in haar bezit. Daar kan het volgens Wunsch sneller gaan.

• “We moeten verder gaan met kwantitatieve verstrakking”, zegt hij. “We zouden dit jaar volledig kunnen stoppen met herinvesteren en zelfs dan duurt het jaren om de portefeuille te verkleinen.”
  • Vooral omdat de markt tot dan toe goed op deze verlaging zou hebben gereageerd, voegt hij eraan toe.
• Op dit moment is deze verstrakking 15 miljard per maand: aflopende schuld wordt niet geherinvesteerd. Dat begon in maart. Op het einde van de maand bedroeg de balans 7.836 miljard euro. Het is dus wat gezwollen sinds de pandemie, toen er 5.000 miljard op de balans stond.

Inflatie

Vooruitblik: welke koers neemt de inflatie?

• Als we de balans verder moeten afbouwen en de rente nog even hoog moeten houden, komt dat omdat de inflatie nog steeds te hoog is. De kerninflatie stijgt zelfs nog steeds.
• “Wat echt zorgwekkend is, is dat we in december hadden voorspeld dat de kerninflatie zou stabiliseren op 5 procent voordat deze daalde”, aldus Wunsch. “We zitten nu op 5,7 procent en over een paar maanden kan de afwijking van de projectie van december één procentpunt bedragen (De kerninflatie zou 6 procent kunnen zijn, red.)”
• Hij verwacht dat de daling van de energieprijzen uiteindelijk zijn weerslag zal hebben op de prijzen in het algemeen en dat de kerninflatie zo zal dalen. Maar hij waarschuwt dat het risico bestaat dat de inflatie langer boven de 3 procent blijft. De ECB streeft naar een inflatie van 2 procent.