In het nieuws: de Financial Times schrijft op basis van enkele berekeningen door Refinitiv, een verstrekker van financiële marktgegevens, dat meer en meer hefboomfondsen verwachten dat de teloorgang van de dollar nog niet voorbij is. Het aantal shortposities tegenover de Amerikaanse munt is sinds maart verdubbeld. Refinitiv maakte de berekening met behulp van data van de Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

• De dollarindex (USDX), waarin de waarde van de greenback wordt afgewogen tegenover zes andere valuta’s, was in september gestegen tot het hoogste niveau in twintig jaar. Sindsdien zit de koers in een neerwaartse spiraal
  • Op het hoogtepunt (28 september) was de dollar 1,04 euro waard. Dat was het beste resultaat in ruim twintig jaar tijd. Vandaag bedraagt de koers 0,91 euro.

Wat is er aan de hand?

Duiding: er zijn verschillende redenen waarom beleggers minder vertrouwen hebben in de dollar.

• Om te beginnen verwacht men dat de Fed het verstrakkende geldbeleid vroeger zal staken dan de Europese Centrale Bank (ECB). Kans bestaat dat in mei de laatste Amerikaanse renteverhoging volgt, terwijl economen ervan uitgaan dat ECB-voorzitter Christine Lagarde en haar team de rente de komende drie vergaderingen telkens met 25 basispunten zullen optrekken.
  • We moeten hier wel aan toevoegen dat de Amerikaanse centrale bank vroeger dan haar Europese evenknie is begonnen met de rente op te trekken. Dat verklaart mee waarom de greenback het vorig jaar zo goed deed in vergelijking met de euro.
  • Voorts is de verwachting dat de ECB na de verhoging met 75 basispunten de rente voor de rest van het jaar op dat niveau zal houden. Aan de overkant van de Atlantische Oceaan sluiten de beleggers en analisten niet uit dat de Fed in het najaar zal uitpakken met renteverlagingen. De angst voor een recessie in de VS is namelijk opnieuw toegenomen.
• Ook door het omvallen van enkele Amerikaanse regionale banken, waaronder Silicon Valley Bank (SVB), is er minder vertrouwen in de dollar. “De bankencrisis versterkt het idee dat de VS eerder in een recessie kunnen komen dan de andere grote economieën, wat negatief is voor de dollar”, verduidelijkt Ebrahim Rahbari, valutastrateeg bij Citigroup, tegenover de Financial Times. Uit een rondvraag van de Federal Reserve Bank van Dallas blijkt bijvoorbeeld dat de Amerikaanse banken door het tumult in de financiële sector nu minder kredieten verstrekken.
• Voorts heeft de crisis de Federal Reserve ertoe aangezet om een nieuwe kredietlijn ter beschikking te stellen van de banken. Daarmee worden de inspanningen van de centrale bank om haar balans te verkleinen, wat kwantitatieve verstrakking wordt genoemd (QT), gedeeltelijk teruggedraaid. Dat kan de langetermijnrente onder druk zetten.
• “Het pessimisme dat we vorig jaar ten aanzien van Europa zagen na het uitbreken van de oorlog in Oekraïne is aan het verdwijnen en tegelijkertijd hebben andere valuta’s hun eigen positieve verhalen”, voegt Alan Ruskin, strateeg bij Deutsche Bank, eraan toe.

Maar: Jane Foley, valutastrateeg bij de Rabobank, merkt op dat de greenback opnieuw terrein kan winnen als de markten “een andere zwakke schakel in de financiële sector of de wereldeconomie ontdekken.” “In dat geval kan de dollar zou zonder veel waarschuwing een flink stuk de hoogste inschieten”, klinkt het.

(nd)