In het nieuws: een rapport van Morgan Stanley over de evolutie van de aandelenmarkt.

• “Het laatste hoofdstuk van de berenmarkt”, schrijft Mike Wilson, hoofdstrateeg bij de Amerikaanse bank, geciteerd door Business Insider.
• Dat klinkt als goed nieuws, maar het komt met een “maar”. Vooral het eerste kwartaal van volgend jaar zal pijnlijk zijn, met een daling van de S&P 500 tot 3.000 punten (een verlies van ongeveer een kwart van de waarde vandaag).
• Maar dan nog: dit “laatste hoofdstuk” heeft niet echt een vastomlijnde duur.

De details: het heeft niets te maken met de Fed, noch met inflatie.

• Voor de expert is de markt te veel gericht op de Fed (een observatie die wordt gedeeld door belegger Rich Weiss). Deze week is dan ook cruciaal: vandaag werd het Amerikaanse inflatiecijfer voor november gepubliceerd en morgen kondigt de Fed een renteverhoging aan. Twee cijfers die de markt maandenlang sterk hebben beïnvloed.
• Veel beleggers verwachtten een daling van de inflatie (onder het cijfer van 7,7 procent op jaarbasis voor oktober; dat bleek te kloppen) en een lagere renteverhoging dan de vorige (vier keer 75 basispunten). Die elementen kunnen koersrally’s uitlokken.
• “Dat is nieuws van gisteren”, zegt echter Wilson. Beleggers zouden op iets anders moeten focussen…

De essentie: dalende bedrijfswinsten.

• Waar het echt om gaat zijn de bedrijfswinsten, en er is reden tot zorg. Wilson verwacht dalingen op dit niveau en marges die onder druk staan.
• “Wij denken dat de kosten hoog zullen blijven en dat de prijzen voor bedrijven zullen dalen, waardoor een negatief operationeel hefboomeffect en een zeer moeilijk winstklimaat ontstaan”, zegt hij.
• Hij geeft een cijfer: een winst van 195 dollar per aandeel (EPS) voor de S&P 500 in 2023. Dit is lager dan de gemiddelde schatting die op dit moment geldt, namelijk 215 dollar. “Bij slechts een derde van de index zijn de winstramingen voor 2023 met meer dan 10 procent gedaald. Dat laat veel ruimte voor verdere verlaging van de ramingen, en de neerwaartse bijstellingen zijn volgens ons nog maar net begonnen.”

Ingezoomd: net als in 2008.

• Wilson vergelijkt deze situatie aan de winstzijde met de zomer van 2008, vlak voor de ineenstorting van Lehman Brothers eind september van dat jaar en de daaropvolgende beurskrach. Ook hier hadden beleggers de ernstige winstdaling niet zien aankomen.
• “Wij herinneren aan een soortgelijke opstelling in augustus 2008 vanuit een EPS-perspectief om beleggers eraan te herinneren dat de markt er doorgaans langer over doet om dergelijke winstdalingen te beoordelen dan men zou denken/verwacht”, aldus Wilson.
• 2022 heeft overigens genoeg vergelijkingspunten met 2008. Volgens Nouriel Roubini staan we op de drempel van een schuldencrisis, net als 14 jaar geleden.

(lb/evb)