Key takeaways

• Goldman Sachs heeft klanten geadviseerd om te investeren in koper op basis van een verwacht invoertarief van 50 procent.
• De aangekondigde tarieven zijn echter niet van toepassing op de meest gangbare soorten koper, wat leidde tot een scherpe daling van de koperprijzen.

Adviseurs van Goldman Sachs adviseerden hedgefondsklanten om te investeren in koper in de VS, vlak voordat het besluit van de Amerikaanse president Donald Trump over invoerrechten de markt onverwacht deed instorten.

“Geen kopertarief. Mea Culpa”

In een telefoongesprek met op dinsdag stelde Goldman Sach dat Trump waarschijnlijk een tarief van 50 procent op koper zou heffen. De bank adviseerde kortlopende callopties te kopen die zouden renderen als de Amerikaanse koperprijzen met 11 procent zouden stijgen. Op woensdagmiddag kondigde de president echter slechts een beperkt tarief aan, waarbij de meest verhandelde vorm van koper volledig werd vrijgesteld. Hierdoor kelderden de koperprijzen in New York in een paar uur tijd met 22 procent.

Goldman Sachs gaf vervolgens haar fout toe door haar klanten een e-mail te sturen met de titel “Geen kopertarief. Mea Culpa”. Deze misstap van een van ’s werelds grootste banken toont aan dat de aankondiging van de tarieven bijna iedereen op de kopermarkt overrompelde, wat resulteerde in verliezen voor verschillende hedgefondsen en trading rooms van banken, waaronder Goldman Sachs.

Een ongekende daling van de koperprijzen

De oproep maakte deel uit van een reeks aanbevelingen die klanten aanmoedigden om in te zetten op stijgende Amerikaanse koperprijzen. Trumps eerdere aankondiging van een tarief van 50 procent in juli – twee keer zo hoog als de markt had verwacht – had de Amerikaanse koperprijzen op de Comex ongeveer 28 procent boven de wereldprijzen op de London Metal Exchange geduwd.

Ondanks de bezorgdheid van sommige klanten over mogelijke vrijstellingen per land na de Amerikaanse handelsovereenkomst met Indonesië, een belangrijke koperproducent, bleef Goldman erbij dat het prijsverschil tussen de twee markten waarschijnlijk verder zou toenemen. Goldman stelde haar klanten voor om callopties voor september te kopen tegen een uitoefenprijs van $6,25, ongeveer 11 procent hoger dan de op dat moment geldende prijs. Na de aankondiging van de tarieven en de daaropvolgende instorting van de prijzen daalde de waarde van deze opties met meer dan 90 procent.

Het is belangrijk om op te merken dat deze verkoopaanbevelingen los staan van de notities die door het onderzoeksteam van Goldman zijn gepubliceerd. Hoewel hun metaalanalisten ook 50 procent tarieven op koper voorspelden, stelden zij voor om winst te nemen op hun eerdere aanbeveling om long te gaan op de Comex-LME spread, waarbij zij de mogelijkheid van vrijstellingen als gevolg van ‘mineralendiplomatie’ erkenden.

Wijdverspreide verkeerde inschatting van de kopermarkt

Goldman was niet de enige die de kopermarkt verkeerd inschatte. Het verkoopteam van Citigroup adviseerde klanten ook om Comex te kopen en LME te verkopen op de ochtend van de aankondiging, anticiperend op een groter prijsverschil tussen de twee markten.

Deze gebeurtenis toont de moeilijkheden aan die inherent zijn aan het voorspellen van politieke beslissingen en hun impact op de markt, zelfs voor geavanceerde financiële instellingen met uitgebreide onderzoekscapaciteiten en relaties met regeringen.

(ns)