Key takeaways
- De Bank of Japan heeft te maken met stijgende obligatierentes, wat een bedreiging vormt voor haar inspanningen om het monetaire beleid te normaliseren.
- Hogere obligatierentes verhogen de leenkosten in Japan en verergeren de toch al aanzienlijke schuldenlast.
- Een mogelijke reactie van de BOJ, zoals het opnieuw instellen van de rentecurve, zou de yen kunnen verzwakken en de geïmporteerde inflatie kunnen aanwakkeren.
De Bank of Japan (BOJ) staat voor een moeilijke situatie nu de rente op staatsobligaties blijft stijgen tot ongekende hoogten. De stijging dreigt de inspanningen van de centrale bank om haar monetaire beleid te normaliseren te verstoren.
De BOJ staat voor een moeilijke keuze. Ze kan vasthouden aan het huidige beleid en de rente verhogen, met het risico dat de toch al zwakke economie verder vertraagt. Of ze kan de rente handhaven of zelfs verlagen om de groei te stimuleren, maar loopt dan het risico dat de inflatie toeneemt.
Obligatierentes
Japanse staatsobligaties hebben de afgelopen weken meerjarige pieken bereikt. Het rendement van de benchmark 10-jaars JGB bereikte vandaag 1,917 procent, het hoogste niveau sinds 2007. Ook de 20- en 30-jaars JGB-rendementen stegen tot niveaus die in decennia niet meer zijn gezien.
De stijging van de rente volgt op het feit dat de BOJ in maart 2024 is gestopt met haar programma om de rentecurve te beheersen. Dit programma had de rente op benchmarkobligaties met een looptijd van 10 jaar gemaximeerd op ongeveer 1 procent als onderdeel van een bredere normalisering van het beleid waarmee een einde kwam aan het negatieve-renteregime van Japan.
Nu de inflatie de doelstelling van 2 procent van de Bank of Japan al meer dan drie jaar consequent overschrijdt, groeit de bezorgdheid dat verdere stijgingen van de rente de economie kunnen destabiliseren.
Zwakkere yen
Experts waarschuwen dat als de BOJ haar toevlucht neemt tot kwantitatieve versoepeling of de rentecurve opnieuw gaat controleren om de obligatierente te beteugelen, dit de yen kan verzwakken en de geïmporteerde inflatie kan aanwakkeren, wat al een punt van zorg is.
Schuldenlast
Bovendien betekenen hogere obligatierentes hogere leenkosten voor Japan, waardoor de toch al aanzienlijke schuldenlast van het land nog verder toeneemt. Met de hoogste schuldquote ter wereld, meer dan 230 procent volgens het IMF, blijft de fiscale positie van Japan precair.
Die zorgen worden nog vergroot door het voornemen van de regering om het grootste stimuleringspakket sinds de pandemie door te voeren. Dit is bedoeld om de kosten van levensonderhoud te verlagen en de fragiele Japanse economie te ondersteunen, maar zal onvermijdelijk de schuldenlast van het land verhogen.
Gevolgen marktvolatiliteit
De potentiële wereldwijde gevolgen van volatiliteit op de Japanse obligatiemarkt kunnen niet worden genegeerd. In augustus 2024 leidde een agressieve renteverhoging van de BOJ in combinatie met teleurstellende economische cijfers uit de Verenigde Staten tot een enorme sell-off op de wereldwijde aandelenmarkten, waarbij de Japanse Nikkei de slechtste dag sinds 1987 beleefde.
Die gebeurtenis illustreerde de onderlinge verbondenheid van de wereldwijde financiële markten en de mogelijkheid dat ogenschijnlijk lokale gebeurtenissen wereldwijde gevolgen hebben.
Beleggerssentiment
Terwijl sommige analisten zich zorgen maken over een herhaling van de marktturbulentie in 2024, geloven anderen dat een grootschalige repatriëring van door de yen gefinancierde carry trade-beleggingen onwaarschijnlijk is door structurele factoren. Die omvatten het grote bezit van Japanse obligaties door particuliere beleggers, zoals pensioenfondsen en levensverzekeringsmaatschappijen.
Bovendien blijkt uit recente gegevens dat Japanse beleggers netto kopers zijn van buitenlandse obligaties, wat duidt op een aanhoudende honger naar overzeese beleggingsmogelijkheden. (uv)
Volg Business AM ook op Google Nieuws
Wil je toegang tot alle artikelen, geniet tijdelijk van onze promo en abonneer je hier!