Voor veel beleggers is er geen twijfel meer: de Amerikaanse en Europese beleidsrentes gaan in de loop van 2024 naar omlaag. Daardoor worden aandelen aantrekkelijker als investering. De centrale bankiers Jerome Powell (Fed) en Christine Lagarde (ECB) zullen de komende dagen hun beste redenaarskunsten moeten bovenhalen, willen ze de hooggespannen verwachtingen temperen.

In het nieuws: Beleggers hopen vandaag (Amerikaanse Fed) en morgen (Europese Centrale Bank) meer te weten te komen over hun rentebeleid in 2024. De vrij algemene consensus is dat de beleidsrentes hun piek bereikt hebben.

• “Het einde van de renteverhogingscyclus is hoogstwaarschijnlijk in zicht”, schrijft ING over de eurozone. “De ECB heeft haar beleidsrente agressief verhoogd – van -0,5 procent naar 4 procent in iets meer dan een jaar. Nu de inflatie snel afneemt en de economie stagneert, is het moeilijk voor te stellen hoe de ECB de rente zou kunnen blijven verhogen, deze week of in de komende maanden. In plaats daarvan verschuift de aandacht naar mogelijke eerste renteverlagingen.”
• “De ECB en de Fed zullen tijdens hun vergaderingen deze week de rentetarieven ongewijzigd laten. Maar volgend jaar zullen de rentetarieven zeker worden verlaagd”, zo schat de Luxemburgse vermogensbeheerder Ethenea in.
• Verscheidene ECB-watchers verwijzen naar een richtinggevend interview met directielid Isabel Schnabel, doorgaans een “havik” of hardliner, die vorige week de deur open zette voor renteverlagingen in de loop van 2024.

Pivot

Het sentiment: De logische volgende vraag is dan: vanaf wanneer gaat de rente weer naar omlaag? Er wordt volop gespeculeerd op het tweede kwartaal van volgend jaar, wat ook de inschatting van ING is. De beursstrategen van Ethenea en ABN Amro hebben juni 2024 aangekruist als de meest waarschijnlijke datum voor de “pivot” van de ECB, het moment waarop het rentebeleid van richting verandert.

Maar: Verscheidene analisten wijzen er wel op dat de beurzen wel erg hard van stapel lopen, zeker als het om de verwachte Amerikaanse renteverlagingen gaat. “Naar onze mening zijn de vier renteverlagingen die voor volgend jaar zijn ingeprijsd, te optimistisch, gezien de nog steeds robuuste Amerikaanse economie, denkt Ethenea. Met het contraire scenario – verdere renteverhogingen – houdt de vermogensbeheerder niet echt rekening. “Volgens ons wil de Fed de optie openhouden om de rente verder te verhogen als dat nodig is, maar gezien het lage inflatieniveau is dat zeer onwaarschijnlijk.”

Schimmenspel

Opmerkelijk: In de huidige situatie zal elk woord van Powell of Lagarde op een weegschaal gelegd worden. Want wie het beste het toekomstige rentebeleid raadt, heeft de beste kansen op de juiste beleggingsstrategie. Financieel consultant Stefan Duchateau (ex-KBC en adviseur bij Argenta) wijst in een artikel op LinkedIn op het klassieke schimmenspel tussen de centrale bankiers en de markten.

• De centrale bankiers zien niet graag gebeuren dat de markten al anticiperen op toekomstige rentedalingen, want dat holt het effect van hun huidige monetaire beleid uit. De centrale banken laten daarom niet in hun kaarten kijken, maar beperken zich tot subtiele signalen. Wat ze zeggen, is niet altijd wat ze denken.
• “Bij monde van Powell en Lagarde proberen de Fed en de ECB in alle toonaarden te ontkennen dat zij rentedalingen overwegen”, schrijft Duchateau. “Hun reactie is al te doorzichtig, maar kan op korte termijn toch frenetieke bewegingen uitlokken op de aandelen- en obligatiemarkten. Dergelijke marktcorrecties vormen evenwel een uitgelezen kans voor wie op vinkenslag ligt.”