Key takeaways

• Chinese particuliere beleggers schakelen in hoog tempo over van aandelen-ETF’s naar goud-ETF’s.
• De Hamiltoniaanse economie geeft prioriteit aan industriële onafhankelijkheid boven de risico’s die gepaard gaan met financialisering.
• Wereldwijde stabiliteit vereist een neutraal reserveactief ter vervanging van de afhankelijkheid van de Amerikaanse dollar.

In een historische verschuiving zouden goud-ETF’s aandelen-ETF’s hebben ingehaald als het populairste beleggingsinstrument onder particuliere beleggers in China. Dat stelt financieel analist Andrei Jikh, die met zijn YouTube-kanaal 3,29 miljoen abonnees heeft, in zijn nieuwste video China Is Preparing For $38,000 Gold.

Met name de Guan Yu Gold ETF heeft de Chinese tegenhanger van de S&P 500 overtroffen: het fonds beschikt over een beheerd vermogen van 13 miljard dollar (ongeveer 11,4 miljard euro), tegenover 12 miljard dollar (ongeveer 10,5 miljard euro) voor de aandelen-ETF. De sterke toename van de vraag naar goud heeft zich zelfs voortgezet tijdens prijsdalingen en wordt geïllustreerd door het beleid van de People’s Bank of China (PBOC), die al twintig maanden op rij goud aankoopt – de langste aaneengesloten koopperiode sinds 2015. Die trend beperkt zich niet tot China. Ook centrale banken in Polen, Kazachstan en Oezbekistan breiden hun goudreserves aanzienlijk uit.

Terugkeer van de Hamiltoniaanse economie

Die verschuiving naar harde activa sluit aan bij een mogelijke koerswijziging in het Amerikaanse economische beleid, die sommige analisten omschrijven als een terugkeer naar een “Hamiltoniaanse economie”.

Die strategie is vernoemd naar Alexander Hamilton en legt de nadruk op nationale soevereiniteit door middel van industriële onafhankelijkheid. Volgens Hamilton kan een land niet volledig onafhankelijk zijn wanneer het voor essentiële goederen afhankelijk is van geopolitieke rivalen. Zijn economische visie omvatte onder meer invoerheffingen op buitenlandse producten en steunmaatregelen voor binnenlandse industrieën om “jonge industrieën” te beschermen totdat zij internationaal konden concurreren.

Elementen van dit model speelden gedurende een groot deel van de Amerikaanse geschiedenis een belangrijke rol in de opbouw van de industriële macht van de Verenigde Staten. Later verschoof de economie echter steeds meer richting een “gefinancialiseerd” model. Financialisering doet zich voor wanneer financiële markten en producten een grotere rol krijgen dan de reële economie, waardoor de nadruk verschuift van productie naar financiële activiteiten.

Gevaren van financialisering

In de Verenigde Staten uitte die ontwikkeling zich onder meer in een sterke focus op het verhogen van aandeelhouderswaarde, bijvoorbeeld via het terugkopen van aandelen en het verplaatsen van productie naar het buitenland om kosten te verlagen. Hoewel dit leidde tot stijgende aandelenkoersen en goedkopere consumentengoederen, droeg het tegelijkertijd bij aan de uitholling van de industriële basis.

Dit proces weerspiegelt volgens deze analyse de neergang van het Britse Rijk, dat na de overstap naar vrijhandel in 1846 geleidelijk zijn industriële dominantie verloor, waardoor het in 1931 het mondiale leiderschap aan de VS moest afstaan.

Industriële trilemma

Momenteel lijken Amerikaanse beleidsmakers een terugkeer naar de principes van Hamilton te overwegen om de industriële capaciteit te herstellen. Marktanalist Luke Gromen wijst echter op een “trilemma”: de VS kunnen niet tegelijkertijd fabrieken herbouwen, de binnenlandse lonen beschermen (prijzen laag houden) en een sterke dollar handhaven.

Omdat een sterke dollar binnenlandse export duur maakt en import goedkoop, is de enige manier om te herindustrialiseren zonder via invoerheffingen enorme inflatie te veroorzaken, de waarde van de dollar te laten dalen, volgens Gromen.

Neutraal reserveactief

Om die overgang te vergemakkelijken zonder de economie te laten instorten, is een neutraal reserveactief nodig – iets dat niet door één enkele regering wordt gecontroleerd. Goud is de belangrijkste kandidaat voor die rol.

Die doelstelling werd al in 2009 door China onderschreven en in het daaropvolgende decennium door voormalige functionarissen van het IMF en de Wereldbank. Zij stelden dat het mondiale monetaire stelsel losgekoppeld moet worden van de op krediet gebaseerde valuta’s van afzonderlijke landen om stabiliteit op de lange termijn te waarborgen.

Het mondiale handelssaldo in evenwicht brengen

Sommige analisten suggereren dat, wil goud de wereldhandel effectief in evenwicht brengen – met name het enorme handelsoverschot dat China ten opzichte van de VS heeft – de goudprijs aanzienlijk zou moeten stijgen. Volgens sommige berekeningen zou de waarde dan ongeveer 38.000 dollar per ounce moeten bedragen.

De gegevens wijzen op die transitie: China treedt hard op tegen “papieren goud” om ervoor te zorgen dat burgers fysiek goud bezitten, en de VS exporteert goud naar China in recordhoeveelheden, volgens Jikh.

Nieuw mondiaal monetair tijdperk

Uiteindelijk zijn er twee waarschijnlijke scenario’s. Ofwel mislukt de poging tot herindustrialisering, wat leidt tot een chaotische financiële ineenstorting waarbij goud een primaire veilige haven wordt, ofwel verloopt de overgang gecontroleerd, wat leidt tot een nieuw mondiaal systeem waarin goud fungeert als het neutrale anker voor de handel.

In beide gevallen wordt een verschuiving verwacht van puur financiële activa terug naar reële grondstoffen en infrastructuur. Hoewel het meer dan een decennium kan duren voordat die verschuiving volledig is gerealiseerd, wijst de huidige opbouw van goudvoorraden door centrale banken op een langetermijnontwikkeling waarbij de afhankelijkheid van de Amerikaanse dollar afneemt.

(at)

Volg Business AM ook op Google Nieuws

Wil je toegang tot alle artikelen, geniet tijdelijk van onze promo en abonneer je hier!