Zoals verwacht hebben zowel de Europese Centrale Bank als de Amerikaanse Fed en de Bank of England (BoE) op de pauzeknop gedrukt wat betreft de renteverhogingen. En nu? Zoals vaak het geval is bij recente vergaderingen van centrale banken, vinden we de echte inzichten in de opmerkingen van de bankiers.

In het nieuws: de rentetarieven lijken hun piek te hebben bereikt.

• Het was de ECB die als eerste zijn beslissing nam. Zoals verwacht kondigde voorzitter Christine Lagarde een pauze aan en liet het depositotarief op 4 procent staan.
• De Fed volgde door zijn tarieven ongewijzigd te laten, variërend van 5,25 procent tot 5,5 procent.
• De BoE nam gisteren zijn beslissing en handhaafde het belangrijkste tarief op 5,25 procent.

De vraag: Iedereen vraagt zich af wanneer de rentetarieven zullen dalen.

• De inflatie daalde in oktober tot 2,9 procent in de eurozone, tot 3,7 procent in de Verenigde Staten en tot 6,7 procent in het Verenigd Koninkrijk in september.
• Achter de ruwe cijfers schuilt echter het echte verhaal. De opmerkingen van centrale bankiers, hoewel noodzakelijkerwijs voorzichtig, suggereren het einde van de renteverhogingen.
• Het tijdstip waarop de rentetarieven zullen beginnen te dalen, is een ander verhaal. De consensus in de eurozone gaat uit van de tweede helft van 2024.
• Maar wat zeggen de opmerkingen? Aan de kant van de ECB gelooft Isabel Schnabel, lid van de Raad van Bestuur, dat geduld nodig zal zijn om het inflatiedoel te bereiken: “Het duurde slechts een jaar voordat de inflatie daalde van 10,6 procent naar 2,9 procent, maar het zal ongeveer twee keer zo lang duren voordat deze 2 procent bereikt.”
• Het inflatiecijfer voor oktober is eigenlijk enigszins misleidend. Dit komt vooral door het ‘basiseffect’. Vorig jaar rond dezelfde tijd bereikte de inflatie een piek, namelijk 12,7 procent. Dit was voornamelijk te wijten aan een aanzienlijke stijging van de energieprijzen. Het zou verbazingwekkend zijn geweest als de inflatie deze maand opnieuw zou stijgen, gezien de aanzienlijk afgenomen energieprijzen.
• Dit brengt ons bij het volgende punt: de onderliggende inflatie. In de eurozone blijft deze 4,2 procent. Prijzen van voedsel, industriële goederen en diensten blijven stijgen. Daarbovenop komt een tweede ronde aan inflatie veroorzaakt door de lonen: “Onze indicatoren, met name die voor recent gesloten loonovereenkomsten, wijzen op voortdurende sterke loongroei op een moment dat de inflatie al daalt”, aldus Schnabel.
• De energieprijzen zullen ook deze winter in de gaten worden gehouden, vooral bij koud weer of verdere verslechtering van de geopolitieke situatie.

De markten: wat kunnen we verwachten?

• Gisteren was het feest op de markten. Dit was grotendeels te danken aan de opmerkingen van de voorzitter van de Fed Jerome Powell, die min of meer liet doorschemeren dat het restrictieve rentebeleid voorbij is. Dit deed onmiddellijk de tarieven op lange termijn dalen, waardoor de obligatiemarkt minder aantrekkelijk werd ten opzichte van de aandelenmarkt.
• Vandaag wordt reikhalzend uitgekeken naar het arbeidsrapport in de Verenigde Staten. Het moet niet te goed zijn, maar ook niet te slecht. Zowel in de Verenigde Staten als in Europa blijft het spook van de recessie rondwaren.
• In consensus gaat men uit van de creatie van 180.000 banen in oktober, tegenover 336.000 in september. De werkloosheidsgraad zou naar verwachting stabiel blijven. De stijging van het uurloon, een belangrijke maatstaf voor de Fed, zou beperkt moeten blijven tot 0,3 procent, wat neerkomt op een jaarlijks percentage van 4 procent, vergeleken met 4,2 procent in september.

(nd)