In het nieuws: Europa en de Verenigde Staten dreigen in een recessie terecht te komen.

• Er hangen donkere wolken boven de eurozone. Amper drie weken geleden voorspelde de ECB nog dat er dit jaar geen recessie zou komen, maar analisten zijn daar niet meer zo zeker van. Zo is het Europese bbp vorig jaar slechts met 0,6 procent gegroeid. Er is mogelijk al sprake van een (technische) recessie.
  • In elk geval wijzen de PMI-indexen voor de eurozone die gisteren werden gepubliceerd allemaal op een recessie.
  • De PMI-index voor de verwerkende industrie kromp in december voor de 18e maand op rij. Sinds november noteert de index onder de 50 punten, een niveau dat wijst op een krimp.
  • Dit wijst op een recessie in het laatste kwartaal van 2023. Nu de economie van de eurozone in het derde kwartaal al met 0,3 procent is gekrompen, is het mogelijk dat we ons in een technische recessie bevinden (twee opeenvolgende kwartalen van krimp).
• Ook in de Verenigde Staten kijken analisten niet door een roze bril naar 2024. Amundi, de grootste vermogensbeheerder van Europa, verwacht nu een Amerikaanse recessie in de eerste helft van 2024. Deutsche Bank voorspelt ook een milde recessie, terwijl JP Morgan denkt dat een recessie mogelijk is. Alleen Morgan Stanley ziet nog geen recessie aan de horizon. Goldman Sachs ziet slechts een beperkt risico. Maar het is duidelijk dat de stijging van de rente nog geen volledig effect heeft gehad op de Amerikaanse economie.
  • De VS verrasten iedereen in 2023 met een solide bbp-groei van 2,1 procent.

De comeback van obligaties

Wat dit betekent voor de markten: Ze zullen schipperen tussen angst voor een recessie en lagere rentetarieven.

• Als een zachte landing minder waarschijnlijk wordt, zal dit de Fed er ongetwijfeld toe aanzetten om de rente sneller, zo niet harder, te verlagen. Deutsche Bank voorspelt nu een renteverlaging van 175 punten, ruim boven de consensus van 100 punten.
  • Deze rentedaling zal goed zijn voor de aandelenmarkten. Maar de recessie, als die er komt, zal aan de andere kant druk uitoefenen op de bedrijfsresultaten.
• Dezelfde redenering geldt voor Europa, met dit verschil dat de Europese markten niet zo goed hebben gepresteerd als de Amerikaanse markten in 2023.
  • Dit zou kunnen leiden tot grotere winsten in 2024, omdat aandelen over het algemeen nog steeds ondergewaardeerd zijn, volgens Luca Paolini, hoofdstrateeg bij Pictet Asset Management.
• Bijna iedereen is het er echter over eens dat de obligatiemarkt terug is. De daling van de langetermijnrente in november en december stuwde de koersen omhoog, na een zeer moeilijke maand oktober. En renteverlagingen door centrale banken zullen op korte termijn goed zijn voor obligaties.