Key takeaways

• Voormalige leden van het Monetary Policy Committee van de Bank of England pleiten voor het verminderen of stoppen van kwantitatieve verkrapping (QT) om de druk op de leenkosten van de Britse overheid te verminderen.
• Zorgen over de impact van QT op de volatiele obligatiemarkt en het potentieel om de begrotingsplanning van kanselier Reeves te belemmeren, liggen aan de basis van de roep om een voorzichtiger aanpak.
• Het verlagen van QT zou de kanselier kunnen ontlasten door de druk op de langetermijnrendementen op obligaties te verlichten en het ministerie van Financiën in staat te stellen geld te besparen door obligaties met verlies te verkopen.

Voormalige leden van het Monetary Policy Committee (MPC) van de Bank of England dringen er bij de instelling op aan om haar agressieve programma voor de verkoop van obligaties, bekend als kwantitatieve verkrapping (QT), te heroverwegen om de druk op de leenkosten van de Britse overheid te verlichten.

Leenkosten op hoogste niveau in 27 jaar

Nu de leenkosten op lange termijn op het hoogste niveau in 27 jaar staan, denken deze economen dat het verminderen of zelfs stopzetten van de obligatieverkoop een grote opluchting zou kunnen zijn voor kanselier Rachel Reeves in de aanloop naar haar cruciale herfstbegroting. Hoewel de Bank de stijgende leenkosten aanvankelijk toeschreef aan mondiale factoren, heeft ze de rol erkend van haar obligatieverkoopprogramma van 100 miljard Britse pond (115,68 miljard euro) dat bedoeld is om een einde te maken aan de kwantitatieve versoepeling uit het crisistijdperk.

De druk op de economie is voelbaar en er wordt verwacht dat de Bank haar basisrente op 4 procent zal houden, maar mogelijk zal aangeven dat de obligatieverkoop volgend jaar zal vertragen. Deze cruciale beslissing wordt genomen tegen de achtergrond van een groot aantal economische gegevens, waaronder arbeidsmarkt- en inflatierapporten, die van grote invloed zullen zijn op de begrotingsplanning van Reeves.

Zorgen over volatiliteit domineren debat

Zorgen over de impact van QT op de toch al volatiele obligatiemarkt leiden tot een voorzichtiger aanpak. Michael Saunders, een voormalig lid van het MPC die nu bij Oxford Economics werkt, stelt voor om minder obligaties van de hand te doen vanwege de “zwakte en volatiliteit” op de giltmarkt. Een ander, niet bij naam genoemd, voormalig lid van het MPC dringt aan op de noodzaak om het verkoopprogramma in te krimpen, en zegt dat het nalaten hiervan zou getuigen van een gebrek aan bewustzijn van de huidige omstandigheden op de wereldwijde obligatiemarkt.

De interventie van de Bank tijdens de financiële crisis bestond uit het opkopen van Britse staatsobligaties om de leenkosten te verlagen. Dit kwantitatieve versoepelingsprogramma, met een totale waarde van 895 miljard pond (1.051 miljard euro), wordt momenteel afgebouwd door middel van actieve verkopen en het vervallen van schuld. Ondanks de verkoop van ongeveer 100 miljard pond (117 miljard euro) aan obligaties in het afgelopen jaar, heeft de Bank nog steeds een portefeuille ter waarde van ongeveer 560 miljard pond (658 miljard euro), waarvan het grootste deel met verlies is verkocht.

Mogelijke verlichting voor de kanselier

Nu de leenkosten op lange termijn op het hoogste niveau in 27 jaar staan, denken deze economen dat het verminderen of zelfs stopzetten van de obligatieverkoop een grote opluchting zou kunnen zijn voor kanselier Rachel Reeves in de aanloop naar haar cruciale herfstbegroting. Hoewel de Bank de stijgende leenkosten aanvankelijk toeschreef aan mondiale factoren, heeft ze de rol erkend van haar obligatieverkoopbeleid van 100 miljard Britse pond (115,68 miljard euro) dat bedoeld is om een einde te maken aan de kwantitatieve versoepeling uit het crisistijdperk.

Het verlagen van het QT-programma zou de druk op de kanselier kunnen verlichten door de druk op de langetermijnrendementen op guldens te verminderen en de schatkist geld te besparen op de verliezen die ontstaan wanneer obligaties worden verkocht voor minder dan waarvoor ze zijn aangekocht. Andrew Sentance, een voormalig lid van het Monetary Policy Committee, is voorstander van een vermindering van het programma tot ongeveer 70 miljard pond (82 miljard euro), in lijn met de marktverwachtingen. Hij waarschuwt Reeves om niet te vertrouwen op elke meevaller en benadrukt dat de primaire verantwoordelijkheid van de Bank het beheersen van de inflatie is.

Positieve trends en alternatieve oplossingen

Ondanks deze zorgen wijst een recente enquête van Make UK op een positieve trend in de productiesector tijdens het derde kwartaal, met een stijging van de productie en exportorders. Hoewel dit nieuws een sprankje hoop biedt, erkent Stephen Phipson, Chief Executive van Make UK, dat aanhoudende groei onzeker blijft. De denktank IPPR schat dat het stopzetten van de actieve verkoop de schatkist meer dan 10 miljard Britse pond (11,56 miljard euro) per jaar kan besparen, waardoor de aanpak van de Bank op één lijn komt met die van de Amerikaanse Federal Reserve en de Europese Centrale Bank.

Aan het aanhouden van de obligaties hangt echter een prijskaartje, aangezien de rente die op de giltportefeuille wordt verdiend lager is dan de rente die op commerciële bankreserves wordt betaald. Deze situatie heeft geleid tot de roep om alternatieve oplossingen, zoals het verhogen van belastingen op banken met hoge reserves of het aanpassen van de rente die op bepaalde commerciële bankreserves wordt betaald. (uv)

Wil je toegang tot alle artikelen, geniet tijdelijk van onze promo en abonneer je hier!