Key takeaways

• Robert Holzmann, de vertrekkende gouverneur van de Oostenrijkse Nationale Bank, pleit voor meer transparantie van de Europese Centrale Bank (ECB) als het gaat om haar rentebeslissingen.
• Holzmann stelt voor om een “Dot Plot”-systeem in te voeren, vergelijkbaar met dat van de Amerikaanse Federal Reserve, of om meningen die afwijken van het officiële standpunt samen te vatten.
• Hij gelooft dat het openbaar maken van afwijkende meningen waardevolle informatie kan opleveren voor de markt, vooral in het geval van een debat over de richting van het monetaire beleid.

Nu Robert Holzmann, gouverneur van de Oostenrijkse Nationale Bank en een bekend voorstander van monetair beleid, zich opmaakt om eind deze maand zijn functie neer te leggen, heeft hij een laatste oproep gedaan voor meer transparantie van de Europese Centrale Bank (ECB).

Oproep tot transparantie

Holzmann, die in het verleden consequent tegen versoepelingsmaatregelen was, vindt dat buitenstaanders beter moeten begrijpen hoe de ECB haar rentebeslissingen neemt. Hij stelt voor om een model te gebruiken dat lijkt op de “Dot Plot” die door de Amerikaanse Federal Reserve wordt gebruikt, waarbij beleidsmakers hun rentevoorspellingen anoniem publiceren. Daarnaast zouden meningen die afwijken van het officiële standpunt van Christine Lagarde, president van de ECB, samengevat en openbaar gemaakt kunnen worden.

Holzmann wijst erop dat, hoewel aanvankelijke unanimiteit een sterk signaal is, uiteenlopende standpunten waardevolle informatie voor de markt kunnen opleveren wanneer er verschillende argumenten zijn over de te volgen koers. Zijn oproep tot transparantie markeert het einde van zijn zesjarige termijn in de Raad van Bestuur van de ECB, waarin hij een fervent voorstander was van agressieve renteverhogingen om de hoogste inflatie sinds de oprichting van de eurozone te bestrijden.

Erfenis van een bullish standpunt

Hij was tegen de renteverlaging in juni, waarbij de depositorente tot 2 procent werd verlaagd, en tegen andere maatregelen in de huidige versoepelingscyclus. Hoewel hij eerder dit jaar door Lagarde werd bekritiseerd omdat hij zich niet aansloot bij de meerderheid van de 26 leden tellende Raad van Bestuur, houdt Holzmann vol dat hij het werk van Lagarde altijd heeft gerespecteerd en dat er geen persoonlijke conflicten zijn geweest.

Hij noemde zijn voorstel voor meer transparantie tijdens een afscheidsdiner in Frankfurt, toen Lagarde hem om suggesties voor verbetering vroeg. De kans op uitvoering is echter klein, omdat de recente herziening van de strategie net is afgerond.

Navigeren van afwijkende meningen

Hoewel sommige mensen het makkelijker vinden om afwijkende meningen te uiten dan anderen, gelooft Holzmann dat er gevallen zijn geweest waarin afwijkende meningen nodig waren. In Wenen werd afwijken van de consensus soms gezien als een risico voor de reputatie van Oostenrijk, een land met een lange traditie van op consensus gerichte meerpartijenregeringen, waar politieke meningsverschillen meestal achter gesloten deuren worden opgelost.

Andere havikistische beleidsmakers, zoals Isabel Schnabel, lid van de Raad van Bestuur van de ECB, en Joachim Nagel, president van de Bundesbank, hebben tot nu toe hun bedenkingen niet op de stemming laten inwerken. Holzmanns zorgen over de inflatie zijn daarentegen zelden in twijfel getrokken in Oostenrijk, waardoor hij een van de meest accurate voorspellers van het ECB-beleid is nadat de stijgende energieprijzen de centrale bank ertoe hebben aangezet om de rente in iets meer dan een jaar tijd met 450 basispunten te verhogen.

Fakkel doorgeven

Zijn opvolger, Martin Kocher, heeft zich nog niet publiekelijk uitgesproken over het monetaire beleid, maar hij neemt de teugels over van een instelling met een traditie van prioriteit voor inflatiebeheersing. In tegenstelling tot Holzmann, die voornamelijk uit de academische wereld kwam, brengt Kocher politieke ervaring mee, opgedaan in een complexe coalitieregering.

Gezien de grote veranderingen in het personeel van de ECB dit jaar, weigerde Holzmann te voorspellen wie zijn plaats als hoogste lid van de instelling zou kunnen innemen. Hij gaf echter wel aan dat, volgens informele gesprekken, verschillende mensen zich inhoudelijk vaak bij zijn standpunten aansloten, ook al stemden ze niet dienovereenkomstig.

Wil je toegang tot alle artikelen, geniet tijdelijk van onze promo en abonneer je hier!