2022 was een ontnuchterend jaar voor de beleggers. Nadat verschillende centrale banken wereldwijd, waaronder de ECB en de Federal Reserve, jarenlang een soep geldbeleid hebben gevoerd, veranderden ze dit jaar het geweer van schouder. De torenhoge inflatie zette de monetaire instellingen aan om de rente fors te verhogen. “Jerome Powell heeft in acht maanden tijd de rente verhoogd tot een niveau waar Alan Greenspan (één van de vorige Fed-bestuurders) acht jaar over deed om dat te bereiken”, merkt Govaerts op in een interview met onze site. De jongste vier vergaderingen besliste de Fed telkens om de rente met 75 basispunten op te trekken.

Een rampzalig jaar voor beleggers

De ECB schoot wat later in gang, maar heeft intussen de rente opgetrokken met 200 basispunten. Dat verstrakkende geldbeleid is natuurlijk niet zonder gevolgen voor de beleggers. Aandelenbeleggers zien de koersen dalen omdat het voor investeerders interessanter is om te beleggen in vastrentende activa, waaronder staats- en bedrijfsobligaties, als de rente stijgt. Obligaties moesten dan weer terrein prijsgeven omdat hun waarde (op de secundaire markt) daalt als de rente stijgt. Obligatiebeleggers krijgen namelijk een hogere coupon als ze het schuldpapier bij een emittent kopen.

“Dat heeft ervoor gezorgd dat 2022 een rampzaliger jaar was voor beleggers dan 2008. Ze konden nergens naartoe vluchten”, zegt Govaerts. “In 2008 konden conservatieve beleggers nog positieve rendementen realiseren.” Hij geeft daarbij een voorbeeld van een defensieve belegger die een Europese portefeuille heeft samengesteld, bestaande uit 75 procent obligaties en 25 procent aandelen. In 2008 kon die persoon een rendement van zo’n 5 procent realiseren. Dat was dit jaar onmogelijk omdat ook de vastrentende activa gepaard gingen met negatieve rendementen.

Wat brengt de toekomst?

De jongste weken hebben de aandelenmarkten wat terrein gewonnen. Beleggers reageerden onder meer positief op het Amerikaanse inflatiecijfer. Die lag in oktober met 7,7 procent 20 basispunten lager dan verwacht. Toch waarschuwen verschillende Fed-bestuurders dat het nog veel te vroeg is om de handrem te lossen. Mary Daly, de voorzitter van het regionale Fed-kantoor in San Francisco, zei onlangs dat ze verwacht dat de Amerikaanse centrale bank de rente nog met minstens 1 procentpunt zal verhogen.

Dat ligt in lijn met de prognose van Govaerts: “De renteverhogingen zullen minder fors zijn, maar er zullen er zeker nog volgen.” Hij verwacht een kentering op de financiële markten in de tweede helft van volgend jaar. “De markten gaan ervan uit dat de rente (in de VS en EU) een piek zal bereiken in de lente of de zomer”, klinkt het. “In het late najaar van 2023 mogen we een eventuele renteverlaging verwachten. En dat zou dan ook de basis moeten leggen voor een betere conjuncturele omgeving in de tweede jaarhelft en dito betere omgeving om voluit te beleggen in risico-activa.”

Hoe beleggen in 2023?

De hoofdstrateeg verwacht dat de aandelenmarkten gedurende de eerste zes maanden van 2023 nog volatiel zullen blijven naarmate winstverwachtingen verder worden bijgesteld onder margedruk. “Tijdens deze laatste fase van de berenmarkt verkiezen we vooral sectoren zoals de gezondheidszorg, maar ook financiële waarden. Door de relatief sterke aanwezigheid van deze waarden in Europa en de groeilanden kan de VS wel eens zijn leiderschap afstaan”, voegt hij er nog aan toe.

Ook voor de defensieve beleggers zou het ergste volgend jaar achter de rug moeten zijn. “Er zal nog wat opwaartse rentedruk zijn gedurende de wintermaanden, maar het gros van dat leed is reeds ingeprijsd in de markt vandaag”, klinkt het.

“Ook zijn de risicopremies op niet-staatsobligaties attractief waarbij we in eerste instantie kijken naar kwaliteitsvolle Europese en internationale bedrijfsobligaties. Voor het meer risicovolle segment – rommelpapier en opkomende markten – begint de hemel eveneens op te klaren”, vervolgt Govaerts. Hij merkt wel op dat veel zal afhangen van hoe ernstig de nakende recessie zal zijn.

(kg)